期权基础
股票期权是什么？
股票期权是一种以股票作为底层资产的标准化合约，因此可在交易所买卖并由结算所结算。
- 股票期权根据权利方的权利差异，分为看涨期权和看跌期权；
- 根据行权时间的不同，分为美式期权与欧式期权；
- 根据结算方式不同，区分为现金交割与实物交割。大部分美股与港股均为实物交割的美式期权，而指数期权因交割困难一般为现金交割的欧式期权。
在股票期权中买家为权利方，卖方为义务方。
- 美式认购期权（看涨期权）的买家，具有以行权价（合约的价格）在到期日及到期日之前，从义务方买入正股的权利；卖家有义务，在被行权时以行权价向权利方卖出正股。
- 美式认沽期权（看跌期权）的买家，具有以行权价（合约的价格）在到期日及到期日之前，向义务方卖出正股的权利；卖家有义务，在被行权时以行权价向权利方买入正股。
欧式期权区别在于仅在到期日当日行权
| 认购期权/看涨期权 | 认沽期权/看跌期权 | |
|---|---|---|
| 买方 | 权利方 | 权利方 |
| 到期买入正股 | 到期卖出正股 | |
| 卖方 | 义务方 | 义务方 |
| 到期卖出正股 | 到期买入正股 |
什么是权利金？
权利金是期权的交易价格，也是标准化合约中的唯一变量。在交易所交易的期权，价格以每股为计价单位，最小交易 1 张合约，美股期权一般 1 张合约为 100 股。买家（权利方）支付权利金获取权利，卖家（义务方）收取权利金履行义务。
支付/收取权利金金额 = 期权价格 x 合约张数 x 期权乘数
什么是 OTM/ITM？
- OTM – Out the Money 价外
- ITM – In the Money 价内
每份期权都具有行权价这一要素，因此根据期权约定行权价与股票市价的变动，区分为 OTM & ITM。OTM 与 ITM 的区别在于期权当前是否有真实价值。
看涨期权 itm/otm 判定：当股票市价 > 行权价格时，为 ITM，否则为 OTM；
看跌期权 itm/otm 判定：当行权价格 > 股票价格时，为 ITM，否则为 OTM。
当期权具有真实价值时，该期权为价内期权。
在长桥证券交易，ITM/OTM 期权在期权链页面有明确的颜色区分，T 型布局下蓝色部分为价内期权
期权的四种基本交易方式
买入看涨期权
具有到期以约定价格买入正股的权利。
盈亏计算方式
| 行权日操作 | 盈亏 |
|---|---|
| 行权 | 盈利 =（股票市价 – 行权价 – 期权买入价）* 股票数 |
| 放弃行权 | 损失支付权利金，此为最大损失 |
示例：
交易者以期权权利金价格 USD 5 买入（Long）一张看涨期权（Call），总支出 USD 500
期权要素：
行权价格（Strike Price）= 50
合约规模（Contract Size）= 100
会发生以下几种情况：
1.股票市价为 USD 40，股票市价 < 行权价格
交易者行权后，买入看涨期权的每张盈亏 =（40-50-5）*100 = USD -1500；放弃行权最大损失为买入期权时支付的期权权利金成本 USD 500，放弃行权损失低于行权损失，因此交易者多数会选择不行权。
2.股票市价为 USD 50，股票市价 = 行权价格
交易者行权后，买入看涨期权的每张盈亏 =（50-50-5）*100 = USD -500，放弃行权最大损失为买入期权时支付的期权权利金成本 USD 500，与付出的期权权利金相等，因此交易者多数选择不行权。
3.股票市价为 USD 60，股票市价 > 行权价格
交易者行权后，买入看涨期权的每张盈亏 =（60-50-5）*100 = USD 500，放弃行权最大损失为买入期权时支付的期权权利金成本 USD 500，交易者可以对比评估卖出期权及行权获得股票的收益，从而选择卖出期权或行权获得股票。（长桥当前不支持行权选择）
买入看跌期权
具有到期以约定价格卖出正股的权利。
盈亏计算方式
| 行权日操作 | 盈亏 |
|---|---|
| 行权 | 盈利=（行权价 – 股票市价 – 期权买入价）* 股票数 股票市价最小为 0，因此具有最大收益 |
| 放弃行权 | 损失支付权利金，此为最大损失 |
示例：
交易者以期权权利金价格 USD 5 买入（Long）一张看跌期权（Put），总支出 USD 500
期权要素：
行权价格（Strike Price）= 50
合约规模（Contract Size）= 100
会发生以下几种情况：
1.股票市价为 USD 40，股票市价 < 行权价格
交易者行权后，买入看跌期权的每张盈亏=（50-40-5）*100 = USD 500，放弃行权最大损失为付出的期权权利金成本 USD 500D，交易者多数会在盘中卖出，少数选择行权卖出股票。
2.股票市价为 USD 50 ，股票市价 = 行权价格
交易者行权后，买入看跌期权的每张盈亏 =（50-50-5）*100 = USD -500，放弃行权其最大损失为付出的期权权利金成本 USD 500，与付出的期权权利金相等，因此交易者多数选择不行权。
3.股票市价为 USD 60，股票市价 > 行权价格
交易者行权后，买入看跌期权的每张盈亏 =（50-60-5）*100 = USD -1500，放弃行权其损失为付出的期权权利金成本 USD 500，放弃行权损失低于行权损失，因此交易者多数会选择不行权。
卖出看涨期权
具有到期以约定价格卖出正股的义务。
盈亏计算方式
| 行权日操作 | 盈亏 |
|---|---|
| 被行权 | 价内被行权亏损 =（股票市价 – 行权价 – 期权买入价）* 股票数 在未持有对应足额正股时，股票市价存在无限上涨的可能，因此存在无限损失的可能 |
| 价外被行权会产生盈利（概率极小） | |
| 未被行权，自动过期 | 获得期权成交权利金，此为最大收益 |
示例：
交易者以期权权利金价格 USD 5 卖出（Short）一张看涨期权（call），获取 USD 500 权利金
期权要素：
行权价格（Strike Price）= 50
合约规模（Contract Size）= 100
会发生以下几种情况：
1. 股票市价为 USD 40，股票市价 < 行权价格
到期日被行权卖出看涨期权盈亏 =[ -max(40-50,0)+ 5）]*100，交易者被行权指派在期权合约中获取 USD 500 收益。在价外情况下，极少数情况被行权指派。
2. 股票市价为 USD 50，股票市价 = 行权价格
到期日被行权卖出看涨期权盈亏 =[ -max(50-50,0)+ 5）]*100，交易者被行权指派在期权合约中获取 USD 500 收益。
3. 股票市价为 USD 60，股票市价 > 行权价格
到期日被行权卖出看涨期权盈亏 =[ -max(60-50,0)+ 5）]*100，交易者被行权指派在期权合约中损失 USD 500。
卖出看跌期权
具有到期以约定价格买入正股的义务。
盈亏计算方式
| 行权日操作 | 盈亏 |
|---|---|
| 被行权 | 价内被行权亏损 =（行权价 – 股票市价 – 期权买入价）* 股票数 极限损失为股票市价为 0 时，因此具有最大损失 |
| 价外被行权会产生盈利（概率极小） | |
| 未被行权，自动过期 | 获得期权成交权利金，此为最大收益 |
示例：
交易者以期权权利金价格 USD 5 卖出（Short）一张看跌期权（Put），获取 USD 500 权利金
期权要素：
行权价格（Strike Price）= 50
合约规模（Contract Size）= 100
会发生以下几种情况：
1. 股票市价为 USD 40，股票市价 < 行权价格
到期日被行权买入正股，看跌期权盈亏 =[ -max(50-40,0)+ 5）]*100，交易者被行权指派后，以行权价格 USD 50，获取对应股票 100 股，在市价不变的情况下，被购入股票持仓亏损 USD 1000 ，期权获取权利金 USD 500，综合盈亏 USD -500。
2. 股票市价为 50USD ，股票市价 = 行权价格
到期日被行权买入正股，看涨期权盈亏 =[ -max(50-50,0)+ 5）]*100，交易者被行权指派后，以行权价格 USD 50 购入应股票 100 股，在市价不变的情况下，被购入股票持仓盈亏为 0，获取的期权权利金 USD 500，综合盈亏 USD 500。
到期日未被行权，则仅获取权利金收益 USD 500。
3. 股票市价为 USD 60，股票市价 > 行权价格
此情况期权卖方极少选择行权，因此仅获得期权权利金 USD 500。
期权交易常见问题
期权如何交易
在股票详情页中进入期权链页面，点击对应的期权，激活快速交易弹窗，选择「买入」或「卖出」，输入相应的价格和数量即可下单交易。
期权交易支持的下单类型
目前期权交易支持限价单、市价单、条件单及长期单。
期权交易的最小单位
期权是一种标准化合约，其最小交易量为 1 张，一般情况下 1 张美股期权合约规模为 100 股（公司行动可能会导致 1 张期权合约规模发生变化）
例如：SPY 220304 C 429000 ，期权权利金价格为 USD 6.68，因此持有这张合约，所需要支付 $ 6.68 * 100 = $ 668。在行权时，需支付 $ 429*100 = $ 42,900 获得 100 股 SPY。
期权的交易时间
美股期权的交易时间为美东时间（EST）：9:30～16:00
夏令时（3 月～11 月），以上时间对应北京时间 21:30～4:00
冬令时（11 月～次年 3 月），以上时间对应北京时间 22:30～5:00
注：美股期权大部分不支持盘前盘后，仅部分 ETF、ETN 期权会延长交易只至 16:15 EST
为什么末日期权会增加账户保证金要求？
末日期权是指交易日当日到期期权，在到期日当天的 11:00-14:00EST，若期权变为价内或接近价内，则会加收保证金。（期权所需保证金金额为当前市价 * 期权张数 *100 股）
行权、交收、结算
行权说明
若用户在期权到期之后，依然持有期权仓位，那么长桥会对用户持有的期权仓位进行【行权】或【放弃行权处理】，同时不支持客户主动行权或主动放弃行权处理。
行权
对于实值期权，会在下个交易日开盘前进行行权处理。
- 看涨期权：期权行权价 < 到期日正股结算价，则为实值期权
- 看跌期权：期权行权价 > 到期日正股结算价，则为实值期权
行权后
- 买入看涨期权/卖出看跌期权：被行权时买入正股，买入正股数目按照期权行使价买入，股数按期权行权张数 *100，同时期权会被收回。
- 买入看跌期权/卖出看涨期权：被行权时卖出正股，卖出正股数目按照期权行使价卖出，股数按期权行权张数 *100，同时期权会被收回。若客户未持有对应足额正股时，有可能会变成沽空处理。
放弃行权
对于虚值期权，会在下个交易日开盘前进行放弃行权处理。
- 看涨期权：期权行权价 > 到期日正股结算价，则为虚值期权
- 看跌期权：期权行权价 < 到期日正股结算价，则为虚值期权
放弃行权后：
无论是看涨期权还是看跌期权，用户的期权仓位都会归 0 作废。
结算交收
期权是 T+1 交收，期权行权的正股是 T+1 交收。
公司行动等特殊情况处理
如果有公司行动特殊情况，用户已有的持仓，会被转入新的仓位，相应新的仓位中，期权价值不会发生改变，但每张期权行权对应的正股可能会发生变化。
例如：1 张 BABA 的期权行权对应 100 股 BABA 的正股，若 BABA 发生了合股，5 合 1，那么每张期权的权益是合股后的 20 股 BABA，整个权益价值不发生改变。
由于企业行动产生的新仓位，可以正常平仓，但不能开仓。
文章作者：长桥证券
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